«Ветхий, разрозненный и бесцельный», — мы поговорили с Эдом Зитроном о шансах Microsoft в бизнесе искусственного интеллекта и о том, готов ли «пузырь» искусственного интеллекта взорваться

В настоящее время найти оптимистов в отношении искусственного интеллекта (ИИ) становится всё сложнее. Акции компаний, связанных с ИИ, в последние месяцы значительно упали, особенно пострадали Oracle и Microsoft. Акции Microsoft снизились более чем на 20% по сравнению с летними максимумами, так как инвесторы опасаются, что компания переоценила свои возможности и неправильно оценила перспективы в этой сфере.

На более широком уровне возникают вопросы о будущей жизнеспособности этой технологии. Более дешёвые китайские модели оказывают давление на крупных американских гиперскейлеров, заставляя их искать новые стратегии эффективности. Компании вроде OpenAI, SpaceX, Palantir и Anthropic испытывают трудности с оправданием своих оптимистичных оценок. Некоторые предупреждения указывают на то, что бурные круговые инвестиции и финансирование могут привести к краху, угрожая не только связанным компаниям, но и, возможно, всей мировой экономике.

Эд Зитрон, глава EZPR и Better Offline Podcast, стал заметной фигурой в журналистском анализе ИИ. Его технологический бюллетень Where's Your Ed At служит основным источником для тех, кто пытается разобраться в сложных финансовых сделках этих компаний, часто пробиваясь сквозь отраслевую шумиху с дозой жёсткой реальности.

Зитрона спросили о ставках Microsoft в этой области, поскольку шумиха вокруг ИИ начинает ослабевать.

Microsoft занимает странную позицию в "гонке ИИ", если её ещё можно так называть. Почему, по мнению Зитрона, Уолл-стрит и фондовый рынок вознаграждают Google, но наказывают Microsoft в этом году?

По мнению Эда Зитрона, это происходит потому, что Microsoft "исключительно плохо справляется с необходимостью доказывать свою ценность вне финансовых показателей", и ею руководит "одно из самых дряхлых, оторванных от реальности и бесцельных руководств", которые он когда-либо наблюдал.

"Когда этой компании нужно очаровать инвесторов, она обычно просто показывает большие денежные цифры и повышает цены на Microsoft Office. На этот раз она совершила ошибку, потратив наличные деньги — и, чёрт возьми, ИИ спас её от унижения, отвлекая внимание от поглощения Activision-Blizzard! — на что-то, и сделала это максимально громко, потому что произнесение слова "ИИ" и трата больших денег на ИИ — это всё, что нужно было, чтобы люди покупали её акции.

К сожалению, после инвестиций в более чем 200 миллиардов долларов в капитальные расходы, Сатья Наделла не может дать убедительного ответа на вопрос, куда идут эти деньги. Он упомянул в последнем отчёте, что они достигли годового дохода в 37 миллиардов долларов от ИИ — около 3 миллиардов долларов в месяц, причём подавляющая часть этого приходится на расходы OpenAI на вычисления — и это никого не зажгло, поэтому акции продолжали падать."

Если бы я опросил 100 человек о том, что бы они изменили в Microsoft, я уверен, по крайней мере, 30% из них сказали бы "удалить Copilot".

Эд Зитрон

"Это также потому, что Azure был намного крупнее бизнеса, чем Google Cloud.

Сундар Пичаи также лучше владеет финансовыми трюками, чем Сатья Наделла, и придумал способ сделать круговое финансирование более заметным, продавая Anthropic собственные чипы, а затем размещая эти чипы в дата-центрах Google, чтобы получать доход от Anthropic, которую он финансирует, за покупку вычислительных мощностей. Этот огромный скачок в оставшихся обязательствах по производительности был, честно говоря, в основном за счёт кругового финансирования.

Я понятия не имею, почему Сатья не сделал этого с расходами OpenAI, и мне интересно, не начнёт ли он открыто говорить о том, насколько это увеличивает доходы Azure, хотя это, вероятно, сработает ему во вред.

В любом случае, Google Cloud — это более молодой и меньший бизнес, и поэтому гораздо проще показать в нём взрывной рост. Сатья также не очень хорош в маркетинге."

Ожидает ли Microsoft долгосрочной окупаемости инвестиций в строительство своих центров обработки данных? Неужели они полностью ошиблись в оценке потенциала?

"Это зависит от определения "рентабельности инвестиций" (ROI). Полагаю, в долгосрочной перспективе это будет рассматриваться как катастрофическое, ужасающее нецелевое использование капитала, что-то, из-за чего Сатья Наделла потенциально может быть уволен.

В краткосрочной перспективе Наделла получил "ROI" от ИИ в том смысле, что это поддерживало интерес к Microsoft, а расходы OpenAI на вычисления поддерживали доходы Azure, при этом им никогда не приходилось раскрывать фактический вклад ИИ. Это был блестящий объект для показа инвесторам, который давал им смутное ощущение роста.

Это всегда была рискованная игра, и поскольку Microsoft начала эту эру, она неизбежно пострадает от неё больше всего.

Нет, я не вижу ROI в масштабе. Microsoft потратила более 200 миллиардов долларов на капитальные расходы в ИИ и, вероятно, потратит от 300 до 400 миллиардов долларов, если сохранит этот темп после текущего года. Им нужно будет получить более 500 миллиардов долларов совершенно новых доходов, очень заметным образом, чтобы всё это имело смысл."

"Проблема, с которой они сталкиваются, заключается в том, что чем дольше это продолжается, тем менее инкрементальным оно может быть. Демонстрация скромного роста в "Интеллектуальном Облаке" и "Бизнесе и Производительности" не решит эту проблему.

Другая проблема состоит в том, что часы начинают отсчитываться с момента, когда они прекращают тратить на капитальные расходы, и это включает сокращение всего, что превышает 30%. Возможно, они попытаются распределить это, но в какой-то момент им придётся остановиться, потому что это абсурдные расходы.

Но как только они это сделают, улица начнёт требовать от них доказательств того, что они не просто уничтожили сотни миллиардов долларов и набрали кучу долгов без всякой причины.

Я скажу одно: Эми Худ очень хорошо справляется со своей работой, и, вероятно, она единственная причина, по которой Сатья Наделла не развалил всю компанию."

Ранние инвестиции Microsoft в OpenAI изначально были встречены с одобрением. Как, согласно исследованиям, сложилось это партнёрство? Отчёты говорят, что не всё так хорошо...

"Сначала OpenAI, должно быть, казалась лучшим, что случилось с Microsoft с тех пор, как она выиграла тот антимонопольный процесс, потому что судья общался с прессой. Это была самая обсуждаемая компания в мире, и она обязана была тратить деньги на Azure.

Сатья Наделла мог бы сказать, что он поддержал следующего крупного технологического титана, при этом захватив всю его ценность и расходы на облачные услуги. Исходная сделка — владение всей интеллектуальной собственностью OpenAI, превращение Azure в их единственного облачного провайдера, всё это было мастерским ходом.

Однако совершенно очевидно, что что-то пошло не так в 2024 или начале 2025 года, вероятно, когда OpenAI потребовала от Microsoft построить больше вычислительных мощностей, чем та хотела. Должно было также стать ясно, что владение всей интеллектуальной собственностью и моделями OpenAI и возможность использовать их для работы своих сервисов на самом деле не помогают Microsoft настолько, чтобы оправдать капитальные затраты. Поэтому они отчаялись и купили маленькую компанию Мустафы Сулеймана, чтобы он принёс эту магию DeepMind в Microsoft."

Microsoft исключительно плохо справляется с необходимостью доказывать свою ценность вне финансовых показателей, и ею руководит одно из самых дряхлых, оторванных от реальности и бесцельных руководств, которые я видел в любой компании, за которой когда-либо наблюдал.

Эд Зитрон

"Кроме того, Сэм Альтман очень чётко начал предъявлять требования, которые фактически сводились к "измените соглашение в нашу пользу без видимой причины", и Microsoft опозорилась, идя на любые уступки. Я думаю, Сатья полагал, что полностью контролирует Альтмана, и когда это оказалось не так, это, по моему мнению, ослабило позиции как его самого, так и Microsoft.

И, честно говоря, Microsoft сама опозорилась с ИИ — некачественные модели, много шума, но мало реального результата, многолетние огромные убытки от GitHub Copilot, а затем переход на токеновую тарификацию и создание множества негативных эмоций без измеримой выгоды?

Партнёрство было отличным, пока Сатья контролировал ситуацию, и в тот момент, когда он позволил Альтману покупать вычислительные ресурсы у других компаний, он потерял контроль, хотя это было абсолютно правильным решением."

Пользователи Windows негативно отреагировали на некоторые продукты Microsoft с ИИ, включая такие вещи, как случайные кнопки Copilot и Windows Recall. Видит ли Зитрон какие-либо реалистично хорошие и жизнеспособные применения LLM для Microsoft?

"Нет!" — категорично отвечает Зитрон. Он не припоминает, чтобы Microsoft создавала что-либо одновременно новое и хорошее, и "каждая их 'идея' буквально заимствована у кого-то другого!" Copilot Cowork — это Claude Cowork, GitHub CLI — это Claude Code, Scout — это Codex или какая-то другая агентская ерунда; всё это одно и то же в глянцевой обёртке Microsoft, которая раньше означала "хорошо, но дорого", а теперь означает "странно и стерильно".

"Это не продуктовая компания, и единственное, что они, кажется, умеют делать с талантами, — это увольнять их. Никто не хочет того, что они продают, кроме тех продуктов, которые им нравятся и которые работали так, как раньше. Если бы я опросил 100 человек о том, что бы они изменили в Microsoft, я уверен, по крайней мере, 30% из них сказали бы "удалить Copilot".

Чтобы это изменилось, Microsoft потребуется создать совершенно другой продукт."

Каким, по прогнозам, будет ландшафт ИИ через 5 лет?

Это лишь предположения, и Зитрон не может привязать их к конкретным временным рамкам. Он не может предвидеть будущее, как и никто другой. Это скорее возможные сценарии, чем определённые события.

1. Большие языковые модели (LLM) исчезнут из облака, за исключением редких экземпляров GCP/Azure/AWS с ИИ-GPU для очень специфических задач, все из которых слишком дороги для регулярного использования. Те LLM, что выживут, будут скучными локальными решениями, работающими на рабочих станциях стоимостью $100 тыс., что не очень распространено из-за высокой цены. Однако, возможно, именно это произойдёт с большим количеством GPU, которые останутся никому не нужными после того, как пузырь лопнет.

2. В конечном итоге, крупные лаборатории будут вынуждены aggressively сокращать расходы, что увеличит использование, но и повысит затраты, или увеличивать стоимость, что снизит использование. В любом случае, рост замедляется из-за минимизации токенов, и это ускорится и в конечном итоге приведёт к краху компаний.

"OpenAI погибнет или будет поглощена Microsoft, которая поднимет цены и свернёт этот бизнес. То же самое произойдёт с Anthropic, которая, вероятно, станет гораздо меньшей компанией, фактически дочерней структурой Google и Amazon.

3. Microsoft спишет $5-10 млрд стоимости GPU, и Наделла будет уволен в пользу Эми Худ. Возможно, и больше!

4. Индустрия программного обеспечения войдёт в затяжную депрессию в течение следующих нескольких лет, потому что рост начнёт замедляться у одного из крупных гиперскейлеров. Помните: Anthropic и OpenAI в настоящее время увеличивают доходы Microsoft, Google и Amazon до уровня, который мне действительно стоило бы изучить!

5. Доходы NVIDIA в конечном итоге вернутся к уровню 2023 года — несколько миллиардов долларов в год. Я также ожидаю некоторого списания активов и с их стороны."

Огромная благодарность Эду Зитрону.

Зитрон отмечает, что, хотя ИИ, похоже, играет определённую роль в обработке больших объёмов данных и отслеживании аномалий, которые люди могли бы пропустить, "гипермасштабные" возможности всё чаще кажутся далёкими от реальности и расплывчатыми по мере прохождения текущего цикла.

Где всё это закончится — остаётся только гадать. Возможно, какой-то невероятный прорыв придаст ИИ нюанс и точность, необходимые для того, чтобы стать жизнеспособным помощником общего назначения — а не дорогой имитацией и машиной для кражи контента.

Возможно, его сочетание с робототехникой откроет реальные возможности, которые до сих пор ускользали от крупных корпораций. Или, возможно, простая истина такова: здесь нет места для оптимизма. Возможно, нас всех обмануло нечто, что на первый взгляд кажется подозрительно способным, пока вы не попробуете применить это к какой-либо реальной работе.

Евгений (MSReview): Текущий бум ИИ выглядит как спекулятивный пузырь, в котором крупные игроки, вроде Microsoft, тратят миллиарды без чёткого плана окупаемости, рискуя нанести ущерб экономике и запустить стагнацию в технологическом секторе.